作家：宋涵开云(中国)开云kaiyun·官方网站

出品：大家财说

3月14日，港股上市险企盟国保障(01299. HK)率先发布2024年报。举座看，在一轮循环购下，盟国保障功绩与股价的“诡异背离”还在执续。

2024年，盟国保障交出靓丽功绩，隐忧仍藏背后。

净利润天然同比大幅增长超8成，然而更多源于2023年的低基数；中枢缱绻新业务价值天然取得两位数增长，然而增速却现大幅下滑；悉数论说分部新业务价值天然均取得两位数增长，然而区域分化剖判，主要依赖中国商场。

值得留神的是，盟国保障全资子公司盟国东说念主寿正在资格高管变阵，此前争议不断如今寂寞已矣，净利润止住下滑趋势，可执续盈利能力仍值得存眷。

01

靓丽功绩背后的“天然…然而…”

2024年，盟国保障值得“吹嘘”的功绩之一，就是税后营运溢利。不管是在年报中，照旧全年功绩会议中，这组数字一直被凸起浮现。

2024年，盟国保障完毕税后营运溢利为66.05亿好意思元，同比增长约6.31%。这也基于2023年出现下滑后，才显出飞腾较为剖判。

其实自2022年起，盟国保障税后营运溢利也出现增长乏力，2021年至2023年，其税后营运溢利区别为64.09亿好意思元、64.21亿好意思元、62.13亿好意思元。若与2022年比较，2024年盟国保障税后营运溢利仅能算是微涨，不足3%。

与此同期，盟国保障成心强调其每股税后营运溢利为59.7好意思仙，同比飞腾12%。

此前盟国保障曾公布一项优化成本料理战略，将每股税后营运溢利自2023年至2026年的复合年均增长率方向定位9%-11%，以2024年发扬来看，盟国保障示意完毕方向进展顺利。

天然，每股税后营运溢利的大幅进步，但这是基于盟国保障执续回购刊出股权，2024年头至年末其已刊行日常股数目由108.32亿股降至113.99亿股。

回看2022年3月11日，盟国保障发布公告示意，在过去三年透过于公开商场回购日常股向激动返还高达100亿好意思元的成本。至2025年2月12日，盟国保障文牍已通过场内回购完成推测14.09亿股股份的回购，这次股份回购霸术的总价值约为120亿好意思元。

天然，盟国保障在年报中反复强调年内通过派付股息和股份回购霸术向激动返还约65亿好意思元，进步激动答复，然而在股价发扬上却差强东说念意见。

2022年3月11日，盟国保障股价(前复权)为77.20港元/股，而至2025年2月12日公告日，其股价却跌至51.70港元/股。

此后，盟国保障在发布2024年全年功绩的同期，文牍开启新一轮16亿好意思元的股份回购，预期于2025年内完成，该回购金额低于商场及高盛预期的20亿好意思元。

此外，其实关于盟国保障而言，纯利发扬数据更好，可为何其一直说起税后营运溢利？

如若说，营运溢利代表公司主要业务行为的盈利能力，那么纯利则代表信得过的收益能力。

2024年，盟国保障完毕纯利68.36亿好意思元，同比增长81.62%。但这是此前两年的功绩低基数，2022年、2023年纯利区别为2.82亿好意思元、37.64亿好意思元，2022年的同比降幅则高达96.20%。

是以，将时刻线拉长，2024年纯利即便高增长，但较2021年时的74.27亿好意思元，尚处于还原期。

另一个关节点，就是保费及新业务价值。

2024年，天然盟国保障保费鸿沟、新业务价值有较大增长，总加权保费增长至413.98亿好意思元、年化新保费开立异高，然而增速却升沉不定且较上年剖判放缓。

2015年-2024年的十年间，盟国保障的年化新保费区别为39.91亿好意思元、51.23亿好意思元、60.92亿好意思元、67.70亿好意思元、65.85亿好意思元、52.19亿好意思元、56.47亿好意思元、54.07亿好意思元、76.50亿好意思元、86.06亿好意思元。

不错说，盟国保障在资格岑岭低谷后，正在干预新的爆发期，仅仅与2016年的爆发有所不同。

回看2016年数据，年化新保费的爆发式增长主要源于中国香港进步带动，彼时香港为22.94亿好意思元，而中国内地仅为6.21亿好意思元。

在看2024年，中国内地的年化新保费已达到21.68亿好意思元，而香港地区则为26.09亿好意思元，驱能源不再。上述两个商场便占到年化新保费的55.51%。

再看新业务价值，2024年盟国保障新业务价值达47.12亿好意思元，同比增长16.81%，高盛示意略低于商场预期的48亿好意思元，且第四季销售额略低。天然发扬不俗，但纵向来看，盟国保障新业务价值增速远不足2023年的30.47%。

同期，盟国保障新业务价值利润率同比进步1.9个百分点。值得留神的是，近3年该缱绻区别为57.0%、52.6%、54.5%，波动剖判。

细分来看，中国香港新业务价值为17.64亿好意思元，中国内地同比增长20%至12.17亿好意思元，两地新业务价值占举座鸿沟比例为63.26%。

天然，盟国保障一直强调自己是最大的泛亚地区孤立上市东说念主寿保障集团，袒护18个商场，然而现在来看，仍严重依赖于中国香港和内地。

这也让商场及投资者产生疑问，“中国内地是否具备增长执续性”？

盟国保障示意，自己别树一帜的策略已得胜知足中产及难解客户的财务保障需求，并于2024年上半年在四川和湖北的三个主要城市初始分公司，代理渠说念新增招募增长达18%，活跃代理东说念主增长9%，关于永恒可执续性信心王人备。

02

常常引入祥瑞系高管背后的执续膨大

盟国东说念主寿当作其在内地的全资子公司，亦是中国内地首家外资独资东说念主身保障公司，其计算情况备受商场存眷。

近期，盟国东说念主寿资格了“分改子”后的初度高层变阵。

2024年11月，盟国保障宣告，李源祥卸任盟国东说念主寿董事长一职，将连续担任盟国保障集团首席实验官兼总裁。

李源祥曾是盟国重金聘请到盟国东说念主寿出任“分改子”后的首任董事长，其最新薪酬高达9505.75万元。

几日后，盟国保障又一则东说念主事任命涌现，任命盟国东说念主寿总司理张晓宇为盟国保障区域首席实验官，正经中国内地、韩国、越南业务。还将出任集团实验委员会成员，向李源祥陈述责任。

2025年1月，金融监管总局一纸批文下达，核准张晓宇出任盟国东说念主寿董事长一职，靴子落地。

张晓宇是北好意思精算师降生，现在的做事生存险些均是在盟国家过，见证了盟国东说念主寿“分改子”，具有丰富的中国内地商场教化。据悉，张晓宇升任董事长后，盟国东说念主寿首席实验官职务将由祥瑞东说念主寿原总司理余宏接任。

余宏是祥瑞宿将，亦然祥瑞东说念主寿第一位女性总司理。1997年12月加入祥瑞，曾任祥瑞东说念主寿董事长办公室主任、副总司理，祥瑞东说念主寿总公司总司理助理、副总司理等职务。

值得留神的是，除了李源讲理余宏外，2024年盟国东说念主寿还引进了2位“祥瑞系”宿将——谷刚和杨一辰，2东说念主均被任命为盟国东说念主寿副总司理。

盟国东说念主寿之是以偏疼“祥瑞系”高管。一是，敬重其丰富的料理教化和行业资源；二是，欲借助祥瑞高管进步公司治理水平，化解外资险企原土化贫瘠。但换将如换刀，要承受新高管原有企业文化和料理作风对新公司酿成的文化突破，二者需要时刻来磨合。

常常引入祥瑞系高管，亦是盟国保障将内地商场视为永恒方向的紧迫发扬。

03

盟国东说念主寿迅猛发展背后的理赔纠纷

盟国东说念主寿自2020年“分改子”后，保障业务收入执续增长。2021年-2024年区别为453.30亿元、510.37亿元、607.61亿元、718.37亿元。

相较保费业务收入安闲增长，公司盈利变动极大，致使出现过邻接下滑所在。时候净利区别为83.39亿元、57.35亿元、42.67亿元、84.04亿元。

盟国东说念主寿保费增长、净利波动，与其快速膨大不无相关。

“分改子”完成后，盟国东说念主寿便开启了机构膨大之路，由领先的北上广深及江苏5地展业，发展到业务范围行将拓展到13个省市，只用了短短4年。2024年四季度，盟国东说念主寿获批于安徽、山东、重庆、浙江筹建分公司，并已接踵获批准予开业。

机构膨大，不仅能带来保费鸿沟改不雅，也会相应的使营运成本加多。

2024年，盟国保障中国内地用度率为6.9%高于中国香港的5.7%，中国内地营运溢利率为16.2%低于中国香港的16.2%。

值得留神的是，盟国东说念主寿永恒客户定位是中高端东说念主群，早期产物主要以高价值的永恒储蓄为主。而跟着商场偏好性价比较高的储蓄型产物，公司新业务价值利润率迟缓承压。

商场压力下，盟国东说念主寿也在谋求产物结构转型。

2024年盟国东说念主寿产物结构由储蓄产物向税优退休产物转化，将产物重新订价。现在商场低利率环境，分成险脱颖而出。但产物结构转型不是一旦一夕的事，盟国东说念主寿价值率何日能重回岑岭还有待检查。

同期，摆在料理层眼前的除功绩承压外，盟国东说念主寿的声誉风险也在增大。

碰巧3.15关节时刻，盟国东说念主寿却陷“拒赔风云”，再次激发商场对“保障姓保”的质疑。

据该奢华者称，2022年为孩子购买了盟国东说念主寿承保的重疾险，保额50万元，年保费4632元。

本年2月，孩子因流感并发暴发性心肌炎离世。奢华者向盟国东说念主寿恳求理赔时，被通知因不得当严重点肌炎要求，无法按重疾险进行理赔。

并给出了身死案例的补偿法式，“未满18岁身死，赔付已交保费或现款价值较大者”，依此计较，该奢华者仅能取得1.38万元的退还保费。

奢华者无法禁受上述决策，遂向讼师乞助。流程多日公论发酵，两边最终达成责罚决策：盟国东说念主寿全额赔付50万元。

此外，《大家财说》留神到2024年盟国东说念主寿履被监管点名。

2024年四季度，河南、广东两地监管局区别向盟国东说念主寿河南分公司和广东分公司下发了1项《风险指示函》和1项《信访责任指示函》。一样是这两家分公司在2024年三季度时，照旧各领取1项《监管函》和1项《监管语言》。

2024年一季度，监管总局向各东说念主身险企下发《2023年度东说念主身保障产物情况的通报》时，点名盟国东说念主寿关联产物要求存在表述问题。

通常理赔问题的发生背后是“理由和法理”的缠绕。奢华者专科常识缺少，对晦涩难解的保障要求选拔目大不睹，只念念全额理赔。而保障公司依照条约要求行事，此外也不乏个别保障公司和营销员存在“额外宣传”、保障业务能力欠缺等成分，就很容易激发投诉和纠纷。

需要监管、险企、奢华者等多方联动开云(中国)开云kaiyun·官方网站，幸免堕入保障产物销售和理赔“圈套”。