归来夙昔的2024年，北交所纠正完善多方面的业务规则，意在提高上市公司质料及压实中介机构包袱。夙昔一年，北交所受理超60家企业的公开垦行并上市苦求，上市委审议通过24家，圮绝审核77家，公开垦行累计募资逾40亿元。温多利遮阳材料(德州)股份有限公司(以下简称“温多利”)看成拟在北交所上市的一员，戒指2025年1月13日仍处于上会阶段，且尚未对第三轮问询作出回话。

上市背后，从复合增长率来看，2020-2023年温多利或增收不增利。其中，两大境外客户总共孝敬超五成收入，温多利与该前两大客户坚硬了区域排他性契约。此外，温多利关联客户的下旅客户联系电话，与温多利实控东谈主戒指企业的历史电话一致，个中关系或待解。

不仅如斯，温多利家具主要用于窗饰坐蓐的原材料，而财务总监支属戒指企业的联系形势及地址与一家窗饰企业重迭，温多利未将该窗饰企业认定为关联方现疑团。值得着重的是，温多利涂层面料的产能或与环评回报“对不上”，信息潜入现疑团。

 

一、两大境外客户总共孝敬超五成收入，在各自销售区域内享有排他性权力

买卖收入及利润是接头企业经营遵循的主要身分之一。此番冲击成本商场，从复合增长率来看，温多利或“增收不增利”。且温多利超七成收入来自北好意思洲和澳洲的另一面，温多利与前两大客户坚硬了区域排他性契约。

 

1.1 2020-2023年温多利净利润复合增长率告负，2023年超大概收入来自境外

据温多利签署于2023年12月12日的招股确认书(以下简称“签署于2023年12月12日的招股书”)、2023年年报及2024年1-9月财务报表审阅回报，温多利主买卖务为功能性遮阳材料的研发、坐蓐和销售。

2020-2023年及2024年1-9月，温多利的买卖收入分辩为1.53亿元、1.71亿元、1.73亿元、1.85亿元、1.54亿元，2021-2023年同比增长率分辩为11.91%、1.58%、6.91%。

而2020-2023年及2024年1-9月，温多利净利润分辩为3,896.75万元、3,726.87万元、3,161.12万元、3,804.51万元、3,670.41万元，2021-2023年同比增长率分辩为-4.36%、-15.18%、20.35%。

经测算，2020-2023年，温多利买卖收入、净利润的复合增长率分辩为6.72%、-0.8%。

此外，2020-2023年，温多利的毛利率分辩为44.69%、39.73%、34.63%、39.31%。

即2020-2023年，从复合增长率来看，温多利功绩或呈现增收不增利，其净利润的复合增长率告负，且毛利率呈下滑趋势。

另外，据签署于2023年12月12日的招股书及温多利2023年年报，2020-2023年，温多利境外收入分辩为1.39亿元、1.4亿元、1.4亿元、1.49亿元，占同时买卖收入比例分辩为90.85%、82.02%、80.91%、80.23%。

2020-2023年，温多利境内收入分辩为1,246.61万元、2,567.57万元、2,908.46万元、3,446.01万元，占同时买卖收入比例分辩为8.17%、15.04%、16.77%、18.59%。

可知，2020-2023年，温多利超大概收入来自境外，境内收入占比不及两成。

对于商场开拓情况，温多利称，遮阳面料的海番邦内竞争较为浓烈，海外商场进一步开拓的难度增大，国内商场则由于温多利起步较晚且价钱高于同类家具，销售界限难以快速扩大。

 

1.2 好意思国春天、优莱澳洲分辩系第一、第二大客户，两大客户总共孝敬超五成收入

据温多利签署于2024年5月21日的首轮问询回话(以下简称“签署于2024年5月21日的首轮问询回话”)，2020-2023年，温多利来自北好意思洲的销售收入分辩为9,185.92万元、8,765.97万元、8,225.99万元、10,389.87万元，占买卖收入比例分辩为60.21%、51.34%、47.43%、56.04%；来赋闲洋洲澳大利亚的销售收入分辩为3,330.48万元、3,248.17万元、3,700.35万元、2,666.08万元，占买卖收入比例分辩为21.83%、19.03%、21.34%、14.38%。

经测算，2020-2023年，温多利来自北好意思洲及大洋洲的收入占比总共分辩为82.04%、70.37%、68.77%、70.42%。即2023年，温多利超七成收入来自北好意思洲、大洋洲。

值得一提的是，2020-2023年，好意思国企业Springs Window Fashions, LLC(以下简称“好意思国春天”)与澳洲企业Uniline Australia Pty Limited(以下简称“优莱澳洲”)平分辩为温多利第一大、第二大客户。

2020-2023年，温多利对好意思国春天的销售额分辩为6,896.02万元、6,610.52万元、4,897.52万元、7,675.41万元，占营收比例分辩为45.2%、38.72%、28.24%、41.4%；对优莱澳洲的销售额分辩为3,167.28万元、3,086.85万元、3,605.69万元、2,563.95万元，占营收比例分辩为20.76%、18.08%、20.79%、13.83%。

经蓄意，2020-2023年，温多利对好意思国春天、优莱澳洲的总共销售额占比分辩达65.96%、56.8%、49.03%、55.23%。

也即是说，到了2023年，温多利的超五成收入由好意思国春天、优莱澳洲“孝敬”。

 

1.3 客户好意思国春天享有优先购买权，温多利赐与优莱澳洲独家销售权限

值得照顾的是，温多利与好意思国春天、优莱澳洲签署了销售框架契约。

据签署于2024年5月21日的首轮问询回话，好意思国春天和优莱澳洲，温多利与其商定了明确的销售区域，在细想法销售区域内，客户享有排他性权力。

具体而言，2023年8月，温多利与好意思国春天再行坚硬了《Supply Agreement》，契约时候为2023年9月1日至2026年8月31日，契约期限届满后可自动续期。契约规则，对于聚氯乙烯包覆聚酯纤维或玻璃纤维造成的、用于室内卷帘的阳光面料，以及为好意思国春天开垦的其他家具，温多利不应将该等本质性相通家具在好意思国、加拿大、墨西哥区域销售弃取好意思国春天的竞争敌手。此外，温多利新开垦的家具，在好意思国、加拿大和墨西哥区域内，好意思国春天享有优先购买权，好意思国春天不购买的，温多利有权向其他客户销售。

此外，2017年5月31日和2022年5月31日，温多利与优莱澳洲的控股激动Uniline Holdings Pty Limited(以下简称“优莱有限”)先后坚硬《Distribution Agreement》(有用期均为5年)，契约商定优莱有限的销售区域为澳大利亚和新西兰，在该区域内，温多利赐与优莱有限PVC包覆的不雅景面料及涂层面料的独家销售权限，不得赐与其他下旅客户销售或分销相通家具的权力。

即是说，温多利在北好意思及大洋洲的商场销售中，客户好意思国春天享有优先购买权，温多利赐与优莱澳洲独家销售权限，两大客户在细想法销售区域内享有排他性权力。

抽象而言，2020-2023年，从复合增长率来看，温多利或“增收不增利”，其中净利润的复合增长率告负。2023年，温多利超大概收入来自境外，温多利对此称由于自身国内商场起步晚、订价高所致，并示意国内商场销售界限难以快速扩大。

而海外商场方面，戒指2023年，温多利买卖收入超七成收入来自北好意思洲及大洋洲。其中好意思国企业好意思国春天和澳洲企业优莱澳洲，则分列为温多利的第一大和第二大客户，二者在2023年总共为温多利撑起超五成营收。而温多利与前述两大客户均签署了排他性契约，两大客户在细想法销售区域内享有排他性权力。

 

二、第二大激动戒指企业系澳洲分销商，其下旅客户与温多利实控东谈主的关系待解

诈骗刊行属于作恶非法行动。计议发现，温多利关联客户的下旅客户联系电话，竟与温多利实控东谈主戒指企业的历史电话一致，与实控东谈主的关系存疑待解。

 

2.1 温多利向关联方优莱澳洲销售遮阳面料，优莱澳洲再转销至其全资子公司优莱新西兰

据签署于2023年12月12日的招股书，这次刊行前，优莱有限为温多利第二大激动，对温多利执股31.67%。除执有温多利股份外，优莱有限还执有澳大利亚、新西兰几家窗帘加工、制造企业股权，其自己不再从事具体经营业务。

据签署于2024年5月21日的首轮问询回话，优莱有限的全资子公司包括优莱澳洲、Uniline New Zealand Limited(以下简称“优莱新西兰”)。2004年起，优莱澳洲从温多利采购化纤布用于坐蓐涂层面料。2011年，优莱澳洲的全资子公司入股温多利，之后优莱澳洲不竭圮绝了遮阳面料坐蓐业务，转为仅从事遮阳面料和配件的销售业务。

即是说，优莱澳洲系温多利的分销商客户，其已不再从事遮阳面料坐蓐业务。

据签署于2024年5月21日的首轮问询回话，2020-2023年，优莱澳洲自温多利采购遮阳面料后，在澳大利亚商场进行销售。而对于新西兰商场，优莱澳洲通过里面关联往来的形势，将部分家具转销给优莱新西兰，由优莱新西兰在新西兰商场销售。

而优莱新西兰的客户，值得照顾。

 

2.2 回溯WABS公司官网信息显现，WABS称其卷帘家具的面料“来自”优莱新西兰

据新西兰工商登记信息，WINDOW ANSWERS BLINDS SOLUTIONS LIMITED(以下简称“WABS”)建造于2012年5月22日，戒指查询日2025年1月2日，windowanswers.co.nz系WABS网站。

据WABS官网杰出Internet Archive回溯信息，戒指查询日2025年1月2日，WABS先容其20多年前建造于新西兰奥克兰，是一家窗帘企业，其家具包括卷帘，至少于2023年1月20日起，WABS的卷帘家具有多种面料可供客户弃取，其中Belice系列面料由优莱新西兰开垦和制造。

据优莱新西兰Belice系列家具确认书及温多利官网，经比对，Belice系列家具与温多利家具Rubato JQ8445 Jacquard或多款重合。

也即是说，WABS卷帘家具应用了优莱新西兰的Belice系列面料，而该面料或由温多利向优莱新西兰供应。

 

2.3 WABS与WAB存同名激动且地址疏导，温多利两名实控东谈主或曾系WAB激动及职工

蹊跷的是，WABS声称其建造逾越20年的另一面，工商登记信息显现其于2012年才诞生。

据新西兰工商登记信息，Window Answers Blinds Limited(以下简称“WAB”)建造于2007年1月31日，于2016年9月16日刊出，戒指刊出日，其激动包括Shaoben WENG、Junyi HE，执股比例分辩为55%、22.5%。况兼，WAB自建造起，便位于Unit K, 20 Te Pai Place, Henderson, Auckland, 0610 , New Zealand。

而戒指查询日2025年1月2日，WABS激动为Shaoben WENG、Junyi HE，执股比例分辩为55%、45%。况兼，自WABS于2012年5月22日建造起，其位置也位于20k Te Pai Place, Henderson, Auckland, 0610 , New Zealand。

不丢脸出，WAB与WABS的地址或为归拢地址，激动也“同名”，WAB是否为WABS前身？

需要指出的是，温多利实控东谈主曾为WAB激动及科罚东谈主员。

据签署于2023年12月12日的招股书，ZHAO GUO HUA(赵国华)、ZHU SHU WEN(朱淑文)爱妻为温多利实控东谈主，两东谈主均为新西兰国籍。

值得着重的是，赵国华于2007年1月至2011年5月，任WAB总司理，而朱淑文于2007年1月至2011年5月，任WAB办公室司理。

此外，据新西兰工商登记信息，WAB历史激动包括Guo Hua ZHAO、Shu Wen ZHU，二者于2011年5月4日退出。

上述情形或可确认，温多利实控东谈主赵国华、朱淑文爱妻，曾为WAB激动，并担任WAB科罚东谈主员。

 

2.4 WABS官网潜入的联系电话，与实控东谈主戒指的境外企业WAI历史联系电话疏导

据WABS官网，戒指查询日2025年1月2日，WABS潜入联系电话为09-836-6222。

据签署于2023年12月12日的招股书，Window Answers International Limited(以下简称“WAI”)为温多利控股激动，建造于2001年10月24日。WAI对温多利执股54.73%，赵国华、朱淑文各自对WAI执股50%。

据新西兰工商登记信息，2001年10月24日，赵国华提交了WAI激动同意书，预留的电话为(09)836-6222。

即WABS的联系形势，与温多利实控东谈主赵国华在初创WAI登记信息时所留的联系形势一致。

而据签署于2023年12月12日的招股书，温多利并未潜入WABS为关联方，且声明实控东谈主爱妻戒指企业中，除温多利的职工执股平台外，赵国华、朱淑文爱妻戒指的其他企业无试验经营业务。

综上可知，赵国华、朱淑文爱妻通过WAI戒指温多利，WAI是温多利控股激动，而优莱有限是温多利第二大激动，优莱有限全资执有优莱澳洲和优莱新西兰。温多利向优莱澳洲销售遮阳面料，优莱澳洲再通过里面关联往来的形势，将温多利部分家具转销至优莱新西兰，由优莱新西兰追究新西兰商场的销售。

值得着重的是，WABS是一家新西兰奥克兰的窗帘企业，其部分家具所用面料或来自优莱新西兰Belice系列，而Belice系列家具与温多利家具Rubato JQ8445 Jacquard或多款重合。预料的是，WABS与WAB存同名激动且地址疏导，而温多利实控东谈主赵国华、朱淑文爱妻为WAB历史激动及科罚东谈主员。况兼，WAI创当场，赵国华提交的激动同意书显现，彼时预留的联系形势与WABS官网现潜入的联系电话一致。基于上述情形，赵国华、朱淑文爱妻与WABS之间的关系存疑待解。

 

三、窗饰企业与高管支属戒指企业联系形势及地址重迭，未被温多利认定为关联方现疑团

确保潜入信息的委果准确性，是企业确保获胜上市的热切举措。温多利的一家关联方与另一第三方企业共用电话及地址，且该第三方企业或系一家窗饰企业，而温多利未将该企业认定为关联方。

 

3.1 2021年3月财务总监的爱妻建造鸣扬窗饰，称次月已“退股”鸣扬窗饰

据签署于2023年12月12日的招股书，按照《挂牌公司科罚型行业分类指点》(2023年本)的规则，温多利包摄于“C制造业”之子类“CB1773窗帘、布艺类家具制造”及“CB1784篷、帆布制造”。

且温多利的主要家具有阳光面料和涂层面料两大类，主要看成下贱成品窗饰制造企业坐蓐过程中所需的原材料，平凡应用于建筑表里遮阳领域，部分用作户外用品的坐蓐。

而温多利财务总监的爱妻曾建造一家称号带有“窗饰”二字的企业。

据签署于2024年5月21日的首轮问询回话及签署于2023年12月12日的招股书，温多利财务总监贺同华爱妻于2021年3月建造德州鸣扬窗饰有限公司(以下简称“鸣扬窗饰”)，建造后未试验开展经营行动。同庚4月，贺同华的爱妻将其所执鸣扬窗饰100%股权转让给当然东谈主宫照勇，转让完成后鸣扬窗饰初始经营，主要业务为床单、被罩、靠枕等家纺成品的销售。温多利将鸣扬窗饰认定为回报期内已经的关联方。

即是说，温多利财务总监爱妻曾建造称号包括“窗饰”二字的企业，但已于2021年4月退股。

尔后，鸣扬窗饰仍与财务总监支属戒指的其他企业“撞号”。

 

3.2 2021-2023年，鸣扬窗饰与财务总监爱妻戒指的企业“撞号”且地址重迭

据签署于2023年12月12日的招股书及2024年5月21日的首轮问询回话，德州嘉鹏生态科技有限公司(以下简称“德州嘉鹏”)系温多利财务总监贺同华爱妻及爱妻之弟100%戒指的企业，温多利将德州嘉鹏认定为关联方。

据商场监督科罚局公开信息，2021年4月，陈书香将其执有的鸣扬窗饰股权转让给宫照勇。戒指查询日2025年1月2日，德州嘉鹏由陈书香、陈成礼分辩执股50%。不丢脸出，温多利财务总监贺同华的爱妻名为陈书香。

2021-2023年，德州嘉鹏的企业联系电话为13*******26，邮箱为dm****w8@126.com，地址为德州市德城区天华锦绣园东沿街21号。同时，鸣扬窗饰的企业联系电话为2306202，邮箱亦为dm****w8@126.cjom，地址为山东省德州市德城区广川街谈工作处共青团路天华锦绣园东沿街21号门市。

可见，鸣扬窗饰填报的邮箱后缀或“手抖”，多了“j”。即2021年3月，陈书香建造鸣扬窗饰，次月便转让宫照勇，转让后鸣扬窗饰步入经营。然则，2021-2023年，鸣扬窗饰与陈书香杰出支属戒指的德州嘉鹏邮箱一致，且两家企业地址都指向天华锦绣园东沿街21号。

值得着重的是，天华锦绣园东沿街21号还存在另一家企业。

 

3.3 艺帆纺织与鸣扬窗饰共用联系形势，登记的地址一致为天华锦绣园东沿街21号

据商场监督科罚局公开信息，德州艺帆纺织科技有限公司(以下简称“艺帆纺织”)诞生于2009年10月14日，自2015年4月2日起，该企业工商登记取所便为德州市天华锦绣园东沿街21号。2021-2023年，艺帆纺织联系电话为2306202，电子邮箱为dm****w8@126.com，通讯地址亦为天华锦绣园东沿街21号。

况兼，2021-2022年，艺帆纺织激动为宫照勇、马风坤，二者分辩对其执股80%、20%；2023年9月，马风坤将其股份转让宫秀清，艺帆纺织的激动变更为宫照勇、宫秀清，戒指查询日2025年1月2日二者对其分辩执股80%、20%。

不丢脸出，2021-2023年，温多利财务总监贺同华爱妻戒指的德州嘉鹏、建造后转让给宫照勇的鸣扬窗饰以及宫照勇戒指的艺帆纺织，三家企业地址同为天华锦绣园东沿街21号，况兼鸣扬窗饰与艺帆纺织的联系电话及电子邮箱也一致。

而舆图软件显现，天华锦绣园东沿街21号，指向一家窗帘家居商铺。

 

3.4 天华锦绣园东沿街21号为“艺帆窗帘”门店，艺帆纺织未被认定为关联方

据公开信息显现，戒指检索日2025年1月2日，天华锦绣园东沿街21号系一家名为“艺帆窗帘(天华锦绣园店)”的门店，况兼门店牌匾右下角联系号码为13*******26。

而前述说起，2021-2023年，德州嘉鹏的企业联系电话为13*******26。经支付宝平台实名认证信息查询，前述电话的账号对应用户昵称为“书香”，实名认证姓名为陈*香。

上述情形或意味着，艺帆窗帘(天华锦绣园店)联系电话，或由温多利财务总监爱妻陈书香个东谈主执有。且艺帆窗帘(天华锦绣园店)与艺帆纺织都带有“艺帆”称号。

而据签署于2023年12月12日的招股书，温多利认定的关联方中并未包括艺帆纺织。温多利德主要客户为窗帘家具的坐蓐商、工程商和分销商。

也即是说，鸣扬窗饰、艺帆纺织与温多利财务总监爱妻及爱妻支属戒指的德州嘉鹏联系形势重迭，但艺帆纺织并未被温多利认定为关联方，而前述三者共用的企业联系地址或指向名为艺帆窗帘的门店，而温多利的下贱包括窗帘家具。上述层层关系背后，艺帆纺织与温多利财务总监或关系待解。

 

四、涂层面料产能数据或与环评“对不上”，信息潜入现疑团

整齐不二，乃立身之基。计议发现，温多利招股书及首轮问询回话潜入产能数据，或与环评回报潜入的数据对不上。倘若以环评潜入产能数据测算，温多利涂层面料的产能期骗率或不及三成。在此布景下，温多利本次上市拟募资扩产。

 

4.1 募投样式“遮阳材料坐蓐线样式”，拟新增涂层面料产能220万平时米/年

据签署于2023年12月12日的招股书，本次上市，温多利拟募资1.32亿元，分辩插足“年产 280万平时米高效节能绿色建筑遮阳材料坐蓐线样式”(以下简称“遮阳材料坐蓐线样式”)、“补充流动资金”样式。其中，遮阳材料坐蓐线样式拟插足召募资金1.2亿元。

据签署于2024年5月21日的首轮问询回话，募投样式“遮阳材料坐蓐线样式”推行后，预测新增宽幅阳光面料60万平时米/年，高等宽幅大提花遮阳面料120万平时米/年，高等腈纶遮阳面料100万平时米/年。其中高等宽幅大提花遮阳面料、高等腈纶遮阳面料的家具分类为涂层面料。

即温多利募投样式“遮阳材料坐蓐线样式”或新增涂层面料的产能。

 

4.2 上市文献潜入戒指2022年末涂层面料产能为276.01万平时米/年，2022-2023年涂层面料产量两连降

据签署于2023年12月12日的招股书，温多利的主要家具为阳光面料、涂层面料。2020-2022年，温多利涂层面料的年产能为276.01万平时米/年。

据签署于2024年5月21日的首轮问询回话，2020-2023年，温多利涂层面料产量分辩为261.12万平时米、331.88万平时米、306.79万平时米、232.4万平时米，2022-2023年，涂层面料产量同比下跌7.56%、24.25%。

 

4.3 环评显现温多利戒指2022年3月涂层面料产能或系1,000万平时米/年，以环评产能测算的产能期骗率或不及三成

据签署于2023年12月12日的招股书，温多利阳光面料与涂层面料坐蓐工艺齐包括整经、织造、热定型关键，阳光面料在热定型关键后经过检修便可包装入库，涂层面料还需在热定型工艺关键后，对面料进行涂层。

据山东政务服务平台于2022年4月14日发布的信息，2022年4月14日，德州经济技能开垦区行政审批部受理温多利“年产260万平时米高分子复合遮阳材料样式”(以下简称“复合遮阳材料样式”)，并附上该样式环评回报。

据复合遮阳材料样式环评回报，该回报编制于2022年3月，戒指环评回报编制日，温多利现存三类家具，分辩为遮阳材料1、遮阳材料2、遮阳材料3，产能分辩为年产420万平时米、318.2万平时米、1,000万平时米。

其中，遮阳材料3需要历经分条整经、织造、热处理、涂层、高温定型、冷却等步履坐蓐，而遮阳材料1、遮阳材料2工艺经过中不包括涂层关键。

且需要确认的是，在复合遮阳材料项现在，温多利最近一个样式验收于2018年10月。

由此可见，复合遮阳材料样式环评回报中，戒指环评回报编制日即2022年3月，温多利现存家具遮阳材料3的年产能为1,000万平时米，而从制作工艺上来看，遮阳材料3或为涂层面料。

进一步而言，经《金证研》南边成本中心以复合遮阳材料环评回报潜入产能测算，若2023年温多利涂层面料产能仍有1,000万平时米/年，温多利涂层面料产能期骗率或为23.24%。

综上而言，对于温多利涂层面料的产能，上市文献与环评文献的信披或对不上。倘若以环评潜入的产能测算涂层面料的产能期骗率或不及三成，在此布景下，温多利这次上市拟募资升迁温多利涂层面料的坐蓐智商。

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